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※ 경제지식과 실전투자를 위한 블로그 ▒ 전문가의 상식 :: 아임차트-팬더북마크 ▒ 로 초대합니다.
The quantifiable likelihood of loss or less-than-expected returns.
Examples: currency risk, inflation risk, principal risk, country risk, economic risk, mortgage risk, liquidity risk, market risk, opportunity risk, income risk, interest rate risk, prepayment risk, credit risk, unsystematic risk, call risk, business risk, counterparty risk, purchasing-power risk, event risk.
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The price is the value today of the future returns given the risk associated with the returns.
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체계적 위험(體系的危險)은 모든 경제주체들에게 동일하게 작용하는 위험 요소를 말한다. 세계 정세, 시장 구조 자체의 위험 등이 여기에 속한다.
Introduction
위키피디아에서 정의하는 Risk의 정의는 다음과 같습니다.
Risk is a concept that denotes a potential negative impact to an asset or some characteristic of value that may arise from some present process or future event.
꼭 negative factor만이 risk에 들어가지는 않습니다. 보통 파이낸스에서 정의하는 리스크의 개념은 '불확실성(Uncertainty)'에 기인합니다. 즉, 내가 투자해서 손해볼 확률이 0%, 50%, 100%인 자산 3개가 있다고 할 때, 리스크가 가장 큰 자산은 손해확률 100%인 자산이 아니라 50%인 자산이 되는거죠.
불확실성 중에 계량화(즉 수치화)가 가능한 것들을 '리스크'라고 정의하게 됩니다.
업계에서 사용하는 리스크의 종류로는 market, credit, operational, legal, liquidity, 기타 등등이 있는데, 크게 market, credit, operational로 나누어서 봅니다.
1. Market Risk (시장위험)
http://en.wikipedia.org/wiki/Market_risk
정의는 다음과 같습니다.
Market risk is the risk that the value of an investment will decrease due to moves in market factors.
market risk 중 시장 전체의 움직임에 의해 생기는 어찌할 수 없는 리스크를 Systematic Risk (체계적 위험)이라고 부릅니다. 그렇지 않은 개별 자산의 나머지 위험요소는 nonsystematic Risk (비체계적 위험) 혹은 idiosyncratic Risk라고 부르죠.
다시 정의를 내려보자면, 내가 어떤 자산에 투자했을 때 그 자산의 변동 정도가 시장위험이 되는겁니다. 이론상 무위험자산(Risk-free Asset)의 market risk는 0가 되겠죠. 변동성(Volatility)이라는 개념이 나오는데, (갖다붙이자면) 확률에서의 표준편차 개념이라고 생각하시면 되겠습니다.
시장위험을 나타내는 방법으로는 여러가지가 있으나... 보통 변동성(Volatility) 아니면 VaR (Value At Risk)라는 개념을 많이 사용합니다. VaR에 대해서는 혹시나 나중에 다룰 일이 있으면 올리기로 하고...
시장위험의 원천요소로는 개별주식, 채권, 인덱스, 금리, 환율, 상품(Commodity) 등등.. 어딘가에 투자하는 순간 내가 기대하는 수익률만큼의 Market Risk를 짊어지게 되는겁니다. High Risk High Return이지요.
2. Credit Risk (신용위험)
http://en.wikipedia.org/wiki/Credit_risk
Credit risk is the risk of loss due to a debtor's non-payment of a loan or other line of credit (either the principal or interest (coupon) or both).
말그대로, 구입한 자산이 망해버릴(Default, Bankruptcy..) 위험정도를 Credit Risk라고 부릅니다. 어딘가에 돈을 꿔주었다는건 그 채권을 구입했다는 것과 동일한 정의이지요. 채무자가 채무불이행 상태에 접어들면 해당 채권은 그순간 휴지조각이 되기 때문에, 채무자의 신용등급에 따라 채권 (혹은 해당 자산)의 신용등급이 매겨집니다. 우리가 보아왔던 AAA, AA, BBB 뭐 이런것들이죠.
등급이 낮을 수록 위험한 놈들이기 때문에 그만큼 기대수익률(채권이라면 이자율)이 높아집니다. 채권의 경우 어차피 내가 말년에 받는 금액은 정해져 있기 때문에 (보통 100으로 계산), 채권 구입 시 기대수익률이 높다, 혹은 채권의 신용등급이 낮다는 말은 그만큼 가격이 싸다는 말입니다.
Market Risk가 '얼마나 큰 폭으로 오르락내리락할 것인가'를 측정한다면, Credit Risk는 '얘가 망할 확률이 어느정도인가'를 측정합니다.
각종 회계비율을 이용하여 기업의 신용위험 정도를 수치화시키기도 하고 (Altman's z-score function 등) 무디스, S&P 같은 신용등급회사에서 발표하는 등급을 참조하기도 합니다. (얘네도 다 회계자료 쓰겠죠?)
3. Operational Risk (운영위험)
http://en.wikipedia.org/wiki/Operational_risk
일반적인 Operational Risk의 정의는 'market risk, credit risk가 아닌 위험들'입니다만, 어정쩡한 이름 답게 수많은 정의가 존재합니다. Basel II의 Operational Risk 정의는 아래와 같습니다.
operational risk is defined as the risk of loss resulting from inadequate or failed internal processes, people and systems, or from external events. The Basel II definition includes legal risk, but excludes strategic risk: i.e. the risk of a loss arising from a poor strategic business decision.
직원이 돈을 갖고 날랐다던지, 서버가 뻑나거나 해킹당하거나 벼락을 맞아 맛이 간다던지, 트레이더가 몰래 함부로 선물 갖고 놀다가 어마어마한 손해를 본다던지.. 등이 운영위험의 예입니다.정의가 애매모호한 만큼이나 계량화하기도 쉽지 않은 위험요소입니다만, 어떻게든 계량화하기 위해 별의별 짓을 다 합니다. 과거의 사고사례에 대한 데이터를 축적해서 범용적으로 적용하기도 하구요.
바젤II에서 제시하는 Operational Risk를 측정하는 방법에는 3가지가 있는데...
1. Basic Indicator Approach (BIA) : 회계상의 당기순이익 크기로 운영위험 정도를 추정.
2. Standardized Approach (SA) : 8개의 영업분야 (Business Line)각각의 수익으로 운영위험을 측정합니다.
3. Advanced Measurement Approach (AMA) : 해당 은행은 알아서 운영위험 측정방법을 정합니다.
당기순이익으로 측정하는 까닭은.. 세세히 위험정도를 알 수가 없으므로 규모에 의해 대략적으로 어느정도의 운영위험을 짊어지고 있을 것이다... 라고 가정하고 Operational Risk를 매기는거죠. 따라서.. 1->3으로 갈수록 운영위험 측정 정확도가 증가하는게 당연한데, 문제는 은행이 이러한 측정능력을 지니고 있느냐의 문제가 발생합니다. 건전성이 높은 은행일 수록 당국에서 SA나 AMA를 허가할 가능성이 높겠죠.
사실 이런 방법론까지는 쓸 생각이 없었는데.. 마침 오늘 기사에 관련 내용이 있어서 적어보았습니다.
새해 신용등급 관리하세요 - `바젤Ⅱ`시행으로 신용따라 대출금리 차별화http://news.mk.co.kr/newsRead.php?year=2007&no=712481
(중략) 한편 BIS 비율 산출 방법과 관련해 국내 은행 가운데 국민은행만 유일하게 금융당국으로부터 자체 신용평가 모형을 활용하는 내부등급법을 승인받았다.
국민은행 자체적으로 부도율 평가 가능 http://www.hankyung.com/news/app/newsview.php?aid=2007123167803&sid=82&nid=002
내부등급법(IRB: Internal Rating Based Approach)은 Credit Risk를 측정하는데 쓰는 방법이고, Operational Risk를 측정하는 3가지 방법 중에는 AMA(고급측정법)가 내부등급법에 해당하는겁니다. 국민은행의 경우 3가지 리스크 모두 내부모형 방식의 허가를 받아내었습니다.
관련기사: http://www.itdaily.kr/news/quickViewArticleView.html?idxno=5341
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펀드의 리스크는 어떤종류가 있나요? elize77@empa..
08.10.28 19:43
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보통 파이낸스에서 정의하는 리스크의 개념은 '불확실성(Uncertainty)'에 기인합니다.
내가 투자해서 손해볼 확률이 0%, 50%, 100%인 자산 3개가 있다고 할 때, 리스크가 가장 큰 자산은 손해확률 100%인 자산이 아니라 50%인 자산이 되는거죠.
불확실성 중에 계량화(즉 수치화)가 가능한 것들을 '리스크'라고 정의하게 됩니다.
업계에서 사용하는 리스크의 종류로는 market, credit, operational, legal, liquidity 등이 있는데,
크게 market, credit, operational로 나누어서 봅니다.
1. Market Risk (시장위험)
market risk 중 시장 전체의 움직임에 의해 생기는 어찌할 수 없는 리스크를 Systematic Risk (체계적 위험)이라고 부릅니다. 그렇지 않은 개별 자산의 나머지 위험요소는 nonsystematic Risk (비체계적 위험) 혹은 idiosyncratic Risk라고 부르죠.내가 어떤 자산에 투자했을 때 그 자산의 변동 정도가 시장위험이 됩니다. 이론상 무위험자산(Risk-free Asset)의 market risk는 0가 되겠죠. 변동성(Volatility)이라는 개념이 나오는데, (갖다붙이자면) 확률에서의 표준편차 개념이라고 생각하시면 됩니다.
시장위험을 나타내는 방법으로는 보통 변동성(Volatility) 아니면 VaR (Value At Risk)라는 개념을 많이 사용합니다.
시장위험의 원천요소로는 개별주식, 채권, 인덱스, 금리, 환율, 상품(Commodity) 등등.. 어딘가에 투자하는 순간 내가 기대하는 수익률만큼의 Market Risk를 짊어지게 되는겁니다. High Risk High Return이지요.
2. Credit Risk (신용위험)
구입한 자산이 망해버릴(Default, Bankruptcy..) 위험정도를 Credit Risk라고 합니다. 어딘가에 돈을 꿔주었다는건 그 채권을 구입했다는 것과 동일한 정의. 채무자가 채무불이행 상태에 접어들면 해당 채권은 그순간 휴지조각이 되기 때문에, 채무자의 신용등급에 따라 채권 (혹은 해당 자산)의 신용등급이 매겨집니다. 우리가 보아왔던 AAA, AA, BBB 이런것들이죠.
등급이 낮을 수록 위험하기 때문에 그만큼 기대수익률(채권이라면 이자율)이 높아집니다.
채권의 경우 어차피 내가 말년에 받는 금액은 정해져 있기 때문에 (보통 100으로 계산), 채권 구입 시 기대수익률이 높다, 혹은 채권의 신용등급이 낮다는 말은 그만큼 가격이 싸다는 겁니다.
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Market Risk가 '얼마나 큰 폭으로 오르락내리락할 것인가' 를 측정한다면,
Credit Risk는 '얘가 망할 확률이 어느정도인가'를 측정합니다.
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각종 회계비율을 이용하여 기업의 신용위험 정도를 수치화시키기도 하고 (Altman's z-score function 등) 무디스, S&P 같은 신용등급회사에서 발표하는 등급을 참조하기도 합니다.
3. Operational Risk (운영위험)
Operational Risk의 정의는 'market risk, credit risk가 아닌 위험들'입니다만, 어정쩡한 이름 답게 수많은 정의가 존재합니다. Basel II의 Operational Risk 정의는 아래와 같습니다.
바젤II에서 제시하는 Operational Risk를 측정하는 방법
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1. Basic Indicator Approach (BIA) : 회계상의 당기순이익 크기로 운영위험 정도를 추정.
2. Standardized Approach (SA) : 8개의 영업분야 (Business Line)각각의 수익으로 운영위험을 측정.
3. Advanced Measurement Approach (AMA) : 해당 은행은 알아서 운영위험 측정방법을 정합니다.
당기순이익으로 측정하는 까닭은.. 세세히 위험정도를 알 수가 없으므로 규모에 의해 대략적으로 어느정도의 운영위험을 짊어지고 있을 것이다... 라고 가정하고 Operational Risk를 매기는거죠. 따라서.. 1->3으로 갈수록 운영위험 측정 정확도가 증가하는게 당연한데, 문제는 은행이 이러한 측정능력을 지니고 있느냐의 문제가 발생합니다. 건전성이 높은 은행일 수록 당국에서 SA나 AMA를 허가할 가능성이 높겠죠
10. 체계적인 위험 (體系的인 危險)
체계적인 위험이란 시장수익률의 변동에 따른 민감도를 말한다. 즉 시장수익률 변동요인인 경기,금리,원자재 가격, 환율, 매출액, 기타 정치·경제·사회 등 주식시장에 미치는 변수에 따라 발생하게 된다. 이에 반해 비체계적인 위험이란 시장수익률 변동과는 무관하게 기업 고유의 변동요인에 따라서 발생되는 위험이다.
예를 들면 생산제품의 라이프 사이클, 조업상황, 노사분규, 자금사정 등으로 연관된 기업의 특수상황에 기인된다. 분산투자에서 체계적인 위험은 전 주식시장의 종목에 미치므로 위험이 감소될 수 없는 반면에 비체계적인 위험만이 구성 주식수가 증가하면 자연히 감소하게 된다.조담 교수의 연구결과에 따르면 우리 나라에서는 주식시장에 상장된 보통주의 월간 수익률의 변동은 87.7%의 비체계적인 위험과 12.3%의 체계적인 위험으로 구성되어 있다고 한다. 그리고 비체계적인 위험은 15개 종목 이상의 주식으로 분산투자할 때 90%이상 제거할 수 있다고 한다.
11. 비체계적 위험 (非體系的 危險, unsystematic or residual risk)
증권시장 전반의 움직임에 관계없이 특정 개별주식에 한정된 위험으로 전차위험이라고도 한다. 이는 시장수익률의 변동에 기인하지 않는 것으로 증권시장 전체의 변동과 관계없는 기업의 고유의 요인 (예컨대 경기변동과 무관하게 이루어진 매출액변동, 조업상태 관리능력, 노사문제, 특허이용, 광고 켐페인, 소비자의 반응, 소송, 대정부관계, 기업 이미지 등)에 기인한 위험이다. 이비체계적 위험은 여러 종류의 증권에 분산투자함으로써 감소시킬 수 있기 때문에 분산가능위험이라고 하며 특성선에 있어 시장률의 변동에 의하여 설명되지 않는 위험이다.
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Top Down Approach
개별주식 보다는 전체적인 경제환경을 고려하여 자산배분결정이 이루어 지는 방법을 말합니다. 예를 들면 거시적 경제상황을 고려하여 어떤 종류의 산업, 국가의 주식을 타겟으로 할 것인지 결정을 하여 자산을 배분하게 됩니다.
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Bottom Up Approach
개별주식에 대한 광범위한 조사, 연구를 바탕으로 특정한 경제상황, 경제 사이클 보다는 기업 자체의 전망을 가지고 주식이 선택되는 방법입니다.
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