Panda Project


  panda(2016-10-29 08:03:25, Hit : 1473, Vote : 109
 [자료] CAPM 가정 SML CML MM

마코위츠  공부
http://m.blog.naver.com/breitner/70157285685

이론의 가정[원본 편집]
CAPM의 기본가정은 마코비츠의 포트폴리오이론에서 전제가 되었던 가정에, 두가지 가정이 추가되어 있다.

;단일기간의 투자:
;미래수익률의 동질적 예측:

;투자자의 합리성:
;평균-분산기준:

;무위험자산의 존재:
  CAPM의 상황에서는 무위험자산이 존재하며 무위험이자율로 얼마든지 차입 또는 대출이 가능하다.
;완전시장:
  완전시장의 조건중에서 특히 세금과 거래비용이 없다는 것과 자산이 무한히 분할가능하다는 조건이 필요하다.

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http://m.blog.naver.com/rkftls/100180076424

http://www.thinkpool.com/MiniBbs/ViewPost.do?action=read&hid=dlrudtj&cid=mini&ctg=1&viewType=1&sn=335653

증권시장선(SML)
E(Ri) = Rf + [E(Rm) - Rf] * βi (베타)

자본시장선(CML)
E(Rp) = Rf + [(E(Rm)-Rf) / δm ]* δp

이때, E(Rm): 시장포트폴리오의 기대수익률
δm: 시장포트폴리오의 위험(표준편차)
Rf: 무위험자산의 수익률

샤프레이쇼우  (E(Rp)-Rf) / δp
트레이너지수  (E(Rp)-Rf) / βp
젠센알파        αp = Rp - [ Rf + βp * (Rm-Rf) ]
위험조정수익률(RAP=MM지표) = Rf + (Rp-Rf) / δp * δm


예를 들어, A 펀드:11%, B펀드:12% BM:11%  Rf:5%
A변동성 : 30%, B변동성:40% BM변동성:40%
위험조정수익률(MM지표) = 무위험 수익률+(펀드수익률-무위험수익률)*벤치마크위험/ 펀드위험

따라서 위 예의 A, B 및 시장의 위험조정수익률은 각각 13%, 11%, 12%가 됩니다.

그동안 펀드닥터에서는 "위험조정수익률"이라는 포괄적인 단어를 사용함으로써 독자들에게 다소간의 혼란을 주었다고 생각합니다. 앞으로는 가능한한 "MM지표"라는 식으로 위험조정방법을 적시하여 표기하고자 합니다.



그렇다면 증권시장선(SML)과 자본시장선(CML)의 공통점은?
1) 기대수익률과 위험의 관계를 나타낸 식(또는 그래프)이라는 점에서는 같습니다.
2) 위험이 커지면 그에 따른 기대 수익률도 점점 커져야 하는 선형 직선관계에 있다는 점

이번엔 증권시장선(SML)과 자본시장선(CML)의 차이점은?
1) 증권시장선(SML)은 위험을 체계적 위험으로, 자본시장선(CML)은 총위험으로 계산합니다.
총위험하고 체계적 위험은 구분하시죠???

총위험 = 체계적 위험(베타) + 비체계적 위험이지요
비체계적 위험은 시장포트폴리오(M)을 구성하면 없어지는 분산 가능한 위험으로
예를 들면 파업이나 화재 등을 들수 있겠고
체계적 위험은 시장포트폴리오(M)을 구성하여도 없어지지 않는 분산 불가능하 위험으로
역시 예를 들면 인플레이션 위험이나 이자율 변동 위험이 있겠네요
이러한 체계적 위험과 비체계적 위험을 더한 것이 총위험으로 분산 또는 표준편차로 나타내지요 ^^

2) 두번째 차이점은 증권시장선(SML)은 효율적 포트폴리오 뿐만 아니라 모든 주식과 포트폴리오에 성립하는데 반해 자본시장선(CML)은 효율적 포트폴리오에만 성립되는 식입니다.
(이 부분에 대해서는 그래프를 이용해 설명하면 더 쉽게 이해하실거 같은데 그러지 못해 죄송합니다)
따라서 CML로는 개별 자산이나 비효율적으로 투자된 포트폴리오에 대해서는 균형수익률을 산출할 수가 없다는 뜻이 되겠습니다.





[자료] ▶패러매트릭 parametric VaR 등 정의와 설명 ES expected shortfall
[참고] 엑셀 매크로(macro)가 컴파일이 안되는 경우

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