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롤오버(Roll-Over)
계약의 만기가 도래했을 때, 계약을 연장해 나가는 일련의 활동을 ‘롤오버’라고 한다. 특히 파생상품 계약에 대해 최근월물을 청산하고, 다시 차근월물에 진입하는 의미로 많이 사용된다. 즉, 현재 미결제약정을 청산하는 대신 다음 결제월물의 동일한 포지션을 거래하여 새로운 미결제약정을 보유함으로써 계속 포지션을 유지하면서 최종 결제 시점을 이연하는 것이다. 롤오버는 보통 최종거래일 3~4영업일 이전부터 준비하는 것이 좋은데, 최근월물 매도를 청산하고 다시 차근월물을 매도하는 것을 매도 롤오버, 최근월물 매수를 청산하고 다시 차근월물을 매수하는 것을 매수 롤오버라고 한다. 예로서, 현물을 매수하고 코스피선물 12월물을 매도한 투자자가 매수 차익거래의 롤오버를 원할 경우, 선물 12월물의 청산 시점에 선물 3월물을 신규매도 하거나 혹은 선물 12월물 만기 이전에 현물은 그냥 두고 단지 선물 12월물을 환매수 한 후 선물 3월물을 신규매도 하면 된다.
따라서 롤오버는 매수 차익거래를 실시한 기관투자가가 주식을 팔지 않고 그대로 보유하는것입니다. 12월물 만기일에 3월물로 이전된 롤오버 물량이 많다는 것은 투자자가 증시를 긍정적으로 바라보고 있음을 의미하며 이 경우 주식시장에 대한 충격은 줄어듭니다.
이렇듯 최근월물을 청산하고, 다시 차근월물에 진입하는 것을 롤오버라고 한다. 롤오버는 보통 최종거래일 3~4영업일 이전부터 준비하는 것이 좋은데, 최근월물 매도를 청산하고 다시 차근월물을 매도하는 것을 매도 롤오버, 최근월물 매수를 청산하고 다시 차근월물을 매수하는 것을 매수 롤오버라고 한다. 최근월물을 청산하고, 차근월물 진입을 차례로 하여 롤오버 할 수 있지만, 최근월물 청산과 차근월물 진입 중에 가격변동이 일어나면, 불리한 가격에 매매가 체결되어 손실이 일어날 가능성이 있다. 이 때, 최근월물과 차근월물을 동시에 거래할 수 있도록 만들어진 대표적인 상품이 ‘제1스프레드’이다. ‘제1스프레드’ 종목을 1계약 매도하게 되면, 최근월물 매수와 동시에 차근월물 매도 즉 매도 청산이 가능하게 된다. 반대로 ‘제1스프레드’종목을 매수하게 되면, 최근월물 매도와 동시에 차근월물을 매수하면 즉 매수 청산이 가능하다. 그러므로 ‘제1스프레드’의 가격은 차근월물과 최근월물의 차이값과 유사하게 형성되게 된다.
1억원 정도의 주식을 보유한 투자자가 주가 하락에 대비하여 선물을 매도하여 위험을 헤지하고 있는 상황을 가정해 보겠다. 최종거래일이 되었을 때 아무런 조치를 취하지 않으면 선물은 최종결제가 이루어져 손익이 정산될 것이다. 손익이 정산된 이후에는 선물 매도 포지션을 유지할 수 없으므로 보유한 주가 하락에 대한 헤지가 되어 있지 않은 상황이 된다. 운이 없게도 결제 이후 주가가 큰 폭으로 하락하기 시작한다면, 투자자는 선물로 헤지한 효과도 보지 못하고 큰 손실을 입게 된다. 결국 투자자가 헤지 상태를 유지하고자 했다면, 보유하고 있는 최근월물을 청산(환매수)하면서 차근월물을 다시 매도하였어야 한다.
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